需求阶段性受阻，仍有望重新回升。上周五大品种钢材社库升19.25万吨、厂库升2.6吨；总库存升21.85万吨。其中螺纹社库、厂库分别升15.98、2.02万吨；热轧社库、厂库分别升1.59、2.36万吨。上周五大品种钢材表观消费量955.14万吨，环比降47.26万吨。上周部分地区受台风天气影响，需求阶段性受阻；库存连降11周后转降为升。目前正处于“金九银十”传统旺季，短期需求仍有望重新回升。但再往后看，需求向上的弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域的改善情况。截至8月，地产端仍在下探，房地产开发投资、新开工面积仍在下降；而基建投资、制造业投资及汽车产销量继续加速回暖。全年来看，我们认为钢材需求最差的时候已经过去，市场不必过于悲观。建议重点关注后期地产端需求的变化情况。

　　上周五大品种钢材周产量976.99万吨，较前一周环比增4.69万吨，较去年同期同比降0.14%。上周247家钢厂高炉开工率82.41%，环比升0.42个百分点；全国电炉开工率59.62%，环比降1.28个百分点。据国家统计局数据，8月全国粗钢产量8387万吨，同比升0.5%；粗钢日均产量270.55万吨，同比降0.76%，环比升2.97%。全年来看，根据平控要求，9-12月粗钢月均产量较1-8月份将至少下降2%，因此我们认为后期钢材产量向上增长弹性有限，若旺季需求能显著回升，行业供需基本面将持续改善。

　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为232.2元/吨、-146.8元/吨，环比分别降57元/吨、降37元/吨。从成本端来看，上周受上一轮台风天气的影响消退，45港铁矿到港量环比大幅升413.6万吨至2238万吨；日均疏港量环比降18.77万吨至279.78万吨；反应至库存，上周45港进口铁矿库存小幅累库，环比升29.94万吨至1.37亿吨。短期考虑钢厂复产趋势，叠加国庆假期前补库，我们认为矿价仍有支撑。此外，上周焦炭、废钢价格基本维持稳定。上周钢厂成本压力有所上升，叠加成材价格下跌，钢厂利润有所回落；但247家钢厂盈利率环比继续升0.43个百分点至52.81%。后期随着需求加速回补，钢价企稳回升，钢企利润仍有上修空间。

　　维持“增持”评级。随着旺季逐步深入，钢材需求有望继续提升，板块有望迎旺季修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。

　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。

（文章来源：国泰君安证券研究）