这期我们聊聊霍华德·马克斯的一本经典著作《投资最重要的事》，也是巴菲读了两遍的投资经典。

　　这本书主要是讲如何能取得超越市场平均的业绩。

　　最大的亮点是，霍华德·马克斯认为超越市场的核心是有与众不同的思维方式，并提出了“第二层思维”。

　　第一层思维的人寻找的是表面的准则和答案，而这个往往是市场共识。

　　第二层思维的人拥有批判和质疑的精神，比群体共识的思考更加深入。

　　那么下面就让我们带着第二层思维，来学习价值投资最重要的那些事。

　　巴菲特建议投资初学者最好的学习方法是模仿大师：“我一直认为，对于刚开始起步的投资人来说，应该寻找已经被证明长期成功有效的投资方法，然后依葫芦画瓢照着做就行了。令人吃惊的是，这样做的人实在少之又少。”

　　01

　　只有极少数的人才能够长期战胜市场。市场大多时候是有效的，少时是无效的，战胜市场，就是要能在市场无效(错误定价)时获利。可以看到的是，即使是股神巴菲特，也会有“马失前蹄”的时候，所以持续战胜市场，是一件极为困难的事情。对于股市，我们常说是“7亏2平1赚”，但你真的有能力成为“赚”的那个人吗？

　　02

　　成功的投资是“买得好”，而不是“买好的”。资产再好，买得过贵，也可能会失败。以美股“漂亮50”为例，若1972年末入场，1973-1974年下跌45%，到1980年才能回本，时隔8年。即使1973-1980年的盈利年化增长率高达21%，奈何一路杀估值，从41倍杀得只剩下10倍。

　　03

　　深刻再定义风险：风险不等于波动性，高风险更是带不来高收益。如果说，高风险确实能够产生高收益，那么它就不是真的高风险。事实上，更高的风险所带来的是更大的不确定性，包含了3层含义：一是更高的预期收益；二是可能会获得较低收益；三是某些情况下或损失。

　　04

　　大多数人相信没有风险，才是最大的风险。趋势、群体共识是阻碍成功的因素，就像在牛市高点，大部分人会认为没有风险；在熊市低点，大部分人会认为风险很大。然而事实却正好相反。

　　05

　　风险控制要放在首位，而且只有熊市才能见真知。风险在顺境中不可见，只有在逆境中可见，毕竟潮水退去，才能看清谁在裸泳。正如建造房子，抵抗地震的能力只有在发生地震时才能知道。基于此，霍德华·马克斯眼里的优秀投资者是，在给定收益下，可以通过承担更低的风险来实现。

　　06

　　相信周期，拥抱钟摆意识，知道自己身在何处。一方面，万物皆周期，不仅会均值回归的引力，而且会有均值偏离的惯性。另一方面，一个摆动的钟摆，在中心点的停留时间极其短暂，大多是朝着或背离端点而摆动。(对于周期的深度探讨，大家可在《你真的懂周期吗？10幅图带你拥有大师格局！》里详细了解。)

　　07

　　市场上缺的不是机会，而是耐心。市场不是有求必应的机器，它不会因为我们需要，就提供高额收益。而且错过好于做错，毕竟市场里有赚不完的钱，而我们手里有亏得完的钱。就像巴菲特所说，股票市场站着不击球，并不会被三振出局，所以永远不必急着挥棒，而应等待想要打得那颗好球。

　　08

　　投资只关乎一件事：应对未来，而非预测未来。约翰·肯尼斯·加尔布雷斯说过，“我们有两类预言家，无知的和不知道自己无知的”。所以要认识到预测的局限性：预测可能有时很准，但是，一次的准确并不重要，重要的是长期都准确。

　　09

　　短期业绩靠运气，长期业绩靠技能。在短期成功的时候，运气，会看起来像技能；巧合，会看起来像因果；幸运的傻瓜，会看起来像专业投资者，所以需要理性识别。但毋庸置疑的是，好决策长期一定会带来收益，所以当短期好决策无法带来收益时，必须忍耐。这也是为什么我们一直坚持，要做长期正确的事情。

　　10

　　避免重大错误才是投资游戏的核心。一个简单的算术题：下跌20%，25%的涨幅就能涨回来；下跌50%，需要100%的涨幅才能涨回来；下跌80%，需要400%的涨幅才能涨回来。这也就是说，“坑”越深，越难爬起来！

　　11

　　“收益不对称”应该是所有投资人的目标，而卓越技能是实现的核心。“收益不对称”是指，在有利环境中的收益高于在不利环境中的损失。有技能的积极进取型投资者，在牛市里表现良好，不会在熊市里全部亏回去；有技能的防御型投资者，在熊市中损失相对较少，在牛市里获利相对较多。

　　12

　　投资要有合理预期，才能不娇不馁。投资预期收益若是过高，往往会令人失望或是蒙受损失。而且，若是背负无力承担的风险，任何投资都会让我们深陷困境。事实上，要以长期投资的平均收益率为尺。以美股百年经验为例，标普500的滚动年收益率多集中在0~20%，中位数也仅为9%。

（文章来源：富国基金）